19年是国有企业改革的关键一年。 “419政治局会议”的政策倾向于结构和制度因素。未来，“新国家改革”将被打破。

 

“新国家改革”主题的核心逻辑图

 

 

 

（1）在四大驱动因素下，“新国家改革”加快

 

结构性去杠杆化，减税和其他因素导致地方财政压力增加，国有资产和债券重振;社会保障差距扩大，国有资产转移，充实了社会保障的紧迫性;科技创新周期，国家资本强迫推动创新，推动国有资产调整公司制改制后，国有平台基本建立，国有企业盈利表恢复为国有企业综合改革铺平了道路。在四个主要因素下，“新国家改革”加速，表现在两个层面。在政策层面，今年的两会报告重点放在国有平台试点，混合改革，职业经理人和网络运营分离。

 

 

 

在微观层面，“南北船”合并预期，A股国有企业的“模范”资本运作，如格力控制权的转让仍在继续。

 

 

 

（2）“新国家改革”的特点和演绎线索

 

通过观察政策和微观绩效，我们总结了五个“新国家改革”的趋势特征：

 

资本化反映在国有资产流动的加速，价值的保值和升值，结构调整的吸引力以及金融供给方面的改革上。国有平台是链接，上市平台是重要的载体;

 

2，全面改革，强调公司治理中的制度性问题，是企业重组的前提，如CEO制度，薪酬改革，股权激励等;

 

3.点对点的扩散，强调影响力领导者的“示范意义”，并将试点扩大到一流的国有企业，即“双百行动”;

 

4，损益表将转入资产负债表，预计未来竞争力领域的退出将增加，资本化债券将予以补充;

 

5，科技色彩，科学创新周期强调国家资本驱动型创新，未来国有企业一方面积极培育“世界级示范企业”，另一方面资本结构调整。

 

“新国家改革”的四个主要解释：

 

1，国有平台资助，ETF振兴国有资本。国有平台（基金）可灵活转让上市公司股权，国有平台可以换取相应的国有企业改革ETF股权，加强市场价值管理。

 

2，混合改革，控制股权转让，国有资本在竞争领域率先退出。与中国联通相比，云南白药和格力电器已经升级，反映了实际控制权的变化，国有股的市场定价以及国有资产在竞争领域的退出;

 

资产证券化，列出了国有企业财务控制平台的优质资产曲线。

 

4，职业经理人制度，经纪人首先尝试基于市场的选择机制。

 

（3）产业投资方向

 

首先，混合和改变“单独的网络运输”和“竞争性退出”，重点是石油和天然气，电力，医药

 

石油和天然气：一方面，中国的天然气工业尚未实现输配电，运输和销售的分离仍然是上，中，下游高度一体化的垄断商业模式。以石油和天然气长输管道为例。截至17日底，中石油（601857.SH/00857.HK）中石化总里程（600028.SH/00386.HK）占比达80％;另一方面，中游管道建设严重滞后，天然气管道15-18年的实际增长率约为6％，低于违约率。旨在。因此，建立国家管网公司已成为油气改革的重点突破。 19日，深圳市改革委员会通过了“关于实施油气管网运行机制改革的意见”，强调建立国有资产和多元化油气投资管道。网络公司。